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Análisis: el aluvión de dinero de bancos centrales podría decepcionar al mercado en 2020

La mayor liquidez de los bancos centrales -mediante compras de activos, recortes en tasas de interés o de encajes bancarios- han alimentado una marcha alcista casi implacable de la renta variable y de bonos de mayor riesgo durante más de una década.

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Las medidas de estímulos de los grandes bancos centrales del mundo podrían superar los US$1,2 billones este año, el monto más alto desde 2017, pero es muy posible que esas cifras decepcionen a los mercados de valores que han tocado sucesivos máximos históricos gracias a la marea de dinero barato.

La mayor liquidez de los bancos centrales -mediante compras de activos, recortes en tasas de interés o de encajes bancarios- han alimentado una marcha alcista casi implacable de la renta variable y de bonos de mayor riesgo durante más de una década. Cualquier razón para vender se ha visto compensada con creces por nuevas rondas de compras de activos o recortes de tasas.

En teoría el año pasado iba a ser el primero desde 2011 en que los bancos centrales sacaran de circulación más dinero del que inyectaban. Sin embargo, la Reserva Federal de Estados Unidos abortó los planes para normalizar su política monetaria, recortando las tasas tres veces y anunciando un paquete de medidas. Los bancos centrales de China y de la zona euro también acentuaron las medidas de relajación.

Las inyecciones de estos tres bancos, junto con las del Banco de Japón y el Banco de Inglaterra, totalizarán US$1,23 billones de nueva liquidez neta en 2020, según el analista senior de Pictet Asset Management, Steve Donzé.

Esta cantidad sería la mayor desde los US$2,6 billones de 2017 y estaría en consonancia con la inyección media anual desde la crisis de 2008-2009. Supera además de manera holgada los US$370.000 millones del año pasado.

La condiciones de macroliquidez alcanzaron el nivel más alto de una década el mes pasado, según la firma de análisis CrossBorder Capital, que estima que teniendo en cuenta los 12 meses anteriores fue “el mayor aumento de la liquidez en Estados Unidos... posiblemente de la historia”.

Todo eso parece en primera instancia música para los oídos de los mercados. Sin embargo, podrían acabar decepcionados: Donzé estima que los niveles actuales del índice MSCI de renta variable mundial  implican que en 2020 se producirá un estímulo de US$2,4 billones.

“No hay duda de que si se observan los últimos 12 años, el mercado actual está reflejando todas las buenas noticias y más”, dijo Donzé, añadiendo que la diferencia entre sus previsiones y las expectativas del mercado es la mayor desde la crisis de 2008. La renta variable podría caer un 10% si la liquidez adicional no se ajusta a las expectativas del mercado, según las estimaciones de Pictet.

Según este modelo, cada ganancia de 20 puntos en el índice MSCI se correlaciona con una inyección de liquidez de 1 billón de dólares; el nivel actual del índice implica una liquidez global de US$19,9 billones, pero la liquidez real hoy en día asciende a US$17,5 billones.

Las perspectivas generales parecen más difíciles que en 2019, cuando los inversores en renta variable, así como en bonos, petróleo y oro cosecharon grandes beneficios. “El año pasado fue impresionante en términos de liquidez de los bancos centrales y el número de bancos centrales que recortaron las tasas”, dijo Jon Jonsson, un gestor de fondos de renta fija de Neuberger Berman. La vara alta de la flexibilización de las políticas hace que los “episodios de volatilidad” sean más probables, dijo.