BOLSA Y MERCADOS EEUU
El comercio de divisas en mercados emergentes vuelve con tasas globales en máximos

LA REPUBLICA

Las estrellas se están alineando a favor de un comercio de divisas popular que se beneficia de rendimientos atractivos y baja volatilidad, incluso cuando los mercados salen de uno de los meses más turbulentos en años.

Las señales de que la economía de EE.UU. se está desacelerando y las tasas de interés mundiales están alcanzando su punto máximo están preparando el escenario para que los inversores revivan las llamadas operaciones de acarreo en los mercados emergentes: pedir prestado en monedas de menor rendimiento para comprar aquellas que ofrecen mayores rendimientos.

Con el Fondo Monetario Internacional prediciendo que las economías en desarrollo, particularmente en Asia, serán un punto brillante incluso cuando EE.UU. se desacelera, los ingredientes correctos para que la estrategia tenga éxito finalmente parecen estar en su lugar por primera vez en años.

Un indicador de Bloomberg de pedir prestado dólares y poner los fondos en una canasta de monedas emergentes ha arrojado casi 5 % este año, recuperándose de tres años de pérdidas y alcanzando el nivel más alto desde 2021 ya que los temores de una crisis bancaria, que comenzó en los EE. UU., impulsaron las apuestas de que la Reserva Federal está cerca del final de su ciclo de ajuste.

"En contra de la intuición, el episodio de volatilidad de los mercados financieros de marzo podría ser el boleto para reactivar las operaciones de carry trade de los mercados emergentes", dijo Eimear Daly, estratega de mercados emergentes de NatWest Markets Plc en Londres. "Ahora que es probable que el carry de EE. UU. esté limitado, los inversores se verán tentados a volver a las divisas de alto carry de los mercados emergentes, con una importante oferta de carry on", agregó.

El interés en las operaciones de carry trade se ha recuperado a medida que el rápido endurecimiento de las políticas por parte de los principales bancos centrales parece casi haber terminado en medio de las preocupaciones sobre el crecimiento. Eso ha sido suficiente para generar confianza en la estrategia a pesar de la presencia de volatilidad en los mercados de divisas que pueden alterar los rendimientos potenciales.

“Los rendimientos de las divisas extranjeras de los mercados emergentes se mantienen bien en las recesiones centradas en EE. UU., y las estrategias de carry están comenzando a parecer interesantes nuevamente”, escribieron estrategas de Citigroup Inc., incluido Adam Pickett, en una nota el jueves. "La renta fija y las acciones de los mercados emergentes aún podrían tener dificultades y Emfx podría ser un mejor lugar para esconderse".

Las operaciones financiadas en dólares con dinero puesto en las monedas de Hungría, Colombia y México han arrojado más de 6% este año, según muestran los datos compilados por Bloomberg. Diecisiete de las 23 monedas de mercados emergentes rastreadas generaron un rendimiento positivo en lo que va de 2023, mientras que la mayoría perdió dinero el año pasado, según datos hasta el jueves.

Primeros motores

Varias monedas de mercados emergentes son objetivos de carry particularmente atractivos ya que sus bancos centrales elevaron las tasas de interés para combatir la inflación antes que sus pares desarrollados.

“La mayoría de los países de mercados emergentes han aumentado las tasas significativamente, muchos comenzaron antes que la Fed y aumentaron más, por lo que muchos rendimientos de mercados emergentes son atractivos”, dijo Rajeev De Mello, gerente de cartera macro global de Gama Asset Management SA en Ginebra. Las monedas objetivo atractivas para operaciones de carry trade incluyen las de Brasil, México, India, la República Checa y Polonia, dijo.

El banco central de Brasil comenzó a subir las tasas ya en marzo de 2021 y continuó subiendo 1.175 puntos básicos combinados hasta el nivel actual de 13,75%. La tasa nacional Selic ofrece una prima de 875 puntos básicos sobre el índice de referencia de la Fed, un colchón considerable para compensar cualquier debilidad potencial del real brasileño.

Las tasas de referencia en Brasil, México, Colombia y Chile están todas al 7 % o más, muy por encima de las expectativas actuales de que las tasas de la Fed alcancen un pico cercano al 5 %, según los swaps indexados a la noche de EE. UU.

Aliviando la volatilidad

Si bien las fluctuaciones en los mercados de divisas se dispararon el mes pasado en medio de los temores de una crisis bancaria, está comenzando a disminuir nuevamente, convirtiéndose en una amenaza menor para los posibles operadores de carry trade.

Un índice de JPMorgan Chase & Co. de volatilidad implícita de un mes en monedas de mercados emergentes cayó a 9,9% este mes, desde un máximo de 11,1% a mediados de marzo, cuando las tensiones bancarias aumentaban. Un indicador correspondiente de volatilidad en las monedas del Grupo de los Siete disminuyó a 10,1% desde 11,7%.

El nivel de los dos indicadores ahora es casi igual después de que el índice de mercados emergentes fuera el doble que su par a fines de 2021, un reflejo de la volatilidad de la moneda causada el año pasado por los bancos centrales de los mercados desarrollados.

Crecimiento divergente

Los mercados emergentes están preparados para mantener su ventaja en las tasas de interés sobre los EE. UU. si las perspectivas de crecimiento económico son válidas.

El crecimiento de EE.UU. se desacelerará a 1,4 % este año y luego a 1 % en 2024, según las proyecciones del Fondo Monetario Internacional publicadas en enero. En comparación, el crecimiento en los mercados emergentes en su conjunto se acelerará al 4 % en 2023 y luego al 4,2 % el próximo año, según muestran las cifras del FMI.

Se espera que el FMI publique sus últimas previsiones esta semana en medio de señales de que la economía mundial se está desacelerando.

“Nuestro escenario central es una recesión leve en EE. UU. y un dólar dentro de un rango limitado, lo que debería respaldar el carry trade de mercados emergentes”, dijo Jon Harrison, director gerente de estrategia macro de mercados emergentes de TS Lombard en Londres. Los principales objetivos para las operaciones de carry trade de mercados emergentes parecen ser el real brasileño y el peso mexicano, ya que estos estarán respaldados por bancos centrales proactivos y tasas de interés reales relativamente altas, dijo.