ECONOMíA JAPON
El "carry trade" que hizo estallar los mercados vuelve a atraer a los fondos de cobertura

BLOOMBERG

Una popular operación de carry trade centrada en el yen que explotó espectacularmente hace dos semanas parece estar volviendo.

La moneda de Japón se ha debilitado más de 5% frente al dólar desde el 5 de agosto, cuando una combinación de políticas monetarias agresivas en Japón, nerviosismo en torno a las ganancias de Estados Unidos y un débil informe de empleo catapultaron al yen a un máximo de siete meses.

Nomura International Plc ha visto a diversos inversores volver a vender yenes para invertir los ingresos en activos de mayor rendimiento, lo que sugiere que los clientes corporativos y los fondos de cobertura, que han sido entusiastas operadores de carry trade , están volviendo a participar en esas operaciones.

“Ha habido un notable retroceso” en las operaciones de carry trade después de que los datos de ventas minoristas de Estados Unidos superaran las estimaciones , dijo Antony Foster, jefe de operaciones al contado del Grupo de los 10 en Nomura en Londres. "Varias cuentas han vendido yenes para comprar dólares australianos y libras esterlinas", dijo.

Atfx Global Markets ha visto un aumento de alrededor de 30% a 40% en posiciones cortas en yenes durante la última semana, con una gran parte de las apuestas impulsadas por fondos de cobertura y clientes inversores de alto patrimonio.

“La gente tiene una memoria muy corta”, dijo William Vaughan, gerente de cartera asociado en Brandywine Global Investment Management, sobre el carry trade y los inversores que lo practican. “Hay muchos traders que se mueven en ese tipo de espacio”.

Una de las preguntas clave para los inversores que aún se mantienen al margen de las operaciones de carry trade es si el Banco de Japón volverá a subir los tipos de interés este año. El vicegobernador del BOJ, Shinichi Uchida, ya ha indicado que las autoridades no subirán más los tipos si los mercados financieros son inestables.

Si el BOJ se mantiene firme, el atractivo de volver a entrar en el mercado está destinado a crecer.

Los traders pueden obtener más claridad sobre el comercio esta semana con el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, que hablará ante el parlamento el 23 de agosto. También pueden envalentonarse si el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en su discurso en Jackson Hole previsto para el mismo día, rechaza las apuestas de algunos traders de que el banco central estadounidense flexibilizará la política monetaria en medio punto porcentual en septiembre.

El yen ha caído hasta cerca de 149 por dólar desde que tocó 141,70 el 5 de agosto, pero los inversores siguen siendo cautelosos a la hora de vender la moneda japonesa dada su repentina subida a principios de este mes. “La gran posición corta en yenes que había en el mercado se ha eliminado, pero este mercado es extremadamente frágil”, afirma Foster de Nomura.

La fragilidad fue evidente en los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos , que mostraron que los operadores especulativos retrocedieron bruscamente en sus apuestas bajistas sobre el yen durante la semana hasta el 6 de agosto.

Incluso si los comentarios de Ueda y Powell abren el camino para que los inversores compren dólares por yenes, eso no significa que todos se apresuren a hacerlo.

M&G Investment Management, que ha reducido algunas posiciones alcistas en el yen, dice que si bien la moneda está subvaluada, podría permanecer así por un tiempo más.

"La moneda japonesa es realmente barata, pero no somos tan tontos como para pensar que va a volver a su valor justo en un futuro próximo", dijo Jim Leaviss, uno de los inversores en bonos más conocidos de Gran Bretaña y director de renta fija en M&G.

Para Nick Twidale, de ATFX, ya hay pruebas de que los inversores están recargando posiciones cortas en yenes como parte de su estrategia para comprar activos de mayor rendimiento. "El carry trade sigue siendo muy relevante", dijo el analista jefe en Sídney.